光大证券：给与航发动力增持评级

2022-04-12光大上市公司股份有限Corporation王锐对航发动力进行研究并发布新闻了研究报告《2021报告书人民网：营收下同增长飞行速度19%，看好利润改善空间》，本报告对航发动力说明股份打分，局限性跌幅为38.58元。

航发动力(600893)

事件： Corporation发布新闻 2021 报告书， 全年发挥作用营业年收入 341.02 亿元，下同增长飞行速度 19.10%；发挥作用归母业绩 11.88 亿元，下同增长飞行速度 3.63%；发挥作用扣非归母业绩 7.06 亿元，下同减小 19.05%。

人民网：

年收入实质性看做欧美国家航发方面业务范围内，毛利率因新其产品九成比增高而减小： Corporation各业务范围内之中，核心业务范围内联合航空增压器及为基础其产品业务范围内发挥作用年收入 318.85 亿元，下同增长飞行速度21.87%，主要是零售商所需增高，其产品交付增高； 年收入九成比实质性改善至 93.5%，彰显Corporation实质性看做欧美国家航发方面业务范围内。外贸出口转包业务范围内发挥作用年收入 12.92 亿元，下同减小 14.42%，主要原因为受非典型肺炎冲击，的国际民航所需仍然较弱。非联合航空其产品及其他业务范围内发挥作用年收入 4.89 亿元，下同减小 17.55%。Corporation全年信息化毛利率下同减小 2.48PCT，主要原因为其产品结构调整，新其产品九成比增高， 联合航空增压器及为基础其产品业务范围内毛利率减小 2.86PCT。

过后费用率升高，经营性现金流明显好转：Corporation销售费用下同增长飞行速度 59.93%，主要是售后保障使命增高，销售服务费增高；财务费用下同减小 76.11%，主要是Corporation现金流较捉襟见肘，利息年收入增高，利息支出减小。整体过后费用率下同减小1PCT。经营活动现金流下同增长飞行速度 362.90%，主要是送出零售商付清款增高。

订单适宜，不遗余力备产，年收入、营收有望发挥作用长时间增长飞行速度：Corporation货币资金下同增长飞行速度96.94%，选择权资产下同增长飞行速度 675.34%，主要是因为送出零售商的付清款，反映了因河口所需源源不绝，订单比较适宜的精神状态。应收账款下同增长飞行速度 58.07%，是由于销售年收入增高，回款有一定滞后。付清账款增长飞行速度 446.79%，主要是Corporation收取服务设施单位选择权付清款增长飞行速度，彰显Corporation在不遗余力备产。在不能不国防建设长时间加强，联合航空增压器稳定性及改型水平长时间改善的大取材下，Corporation年收入、营收有望发挥作用长时间增长飞行速度。

营收得出、溢价与打分：Corporation订单饱满，且处于不遗余力备产的精神状态。目前欧美国家联合航空增压器其产品为改善整体稳定性水平，新型、改进型号较多，存在冲击Corporation毛利率的有可能。下调Corporation 2022-2023 年的营收得出 16.33%/13.55%至 14.02 亿元/17.42亿元，并得出 2024 年营收 20.95 亿元， 2022-2024 年 EPS 计有 0.53/0.65/0.79元，局限性跌幅对应 PE 计有 75/60/50X。在欧美国家战斗机更新换代、增压器改型替代等所需的供电系统下，Corporation愿景演进可长期看好。依靠Corporation“股份”打分。

高风险提示：技术创新飞行速度不及预期的高风险；市场竞争造成优势地位升高的高风险；的国际业务范围内受之中美贸易摩擦、新冠非典型肺炎冲击的高风险。

上市公司之星星数据之中心根据近三年发布新闻的研报数据推算，招商上市公司王超教授团队对该股研究较为集之中，近三年得出准确度均值高达80.2%，其得出2022年度原属业绩为营收14亿，根据ADP除以的得出PE为72.79。

最新营收得出明细如下：

该股最近90星星期共有20家的机构说明打分，买入打分15家，股份打分5家；现在90星星期的机构目标均价为54.94。上市公司之星星溢价系统性工具看出，航发动力（600893）好Corporation打分为2.5星星，好售价打分为2星星，溢价信息化打分为2.5星星。(打分范围内：1 ~ 5星星，最高5星星)

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