太平洋：给予一心堂买入评等，目标价位24.0元

2022-05-05西太平洋(601099)证券持股有限新公司盛丽华,何展聪对有心堂(002727)进行研究并发布了研究报告《非典型肺炎每一次绩效承压，超市短时间拓展，2县一村一体化短时间加快》，本报告对有心堂得出结论买进分级，认为其最大限度定价为24.00元，当前股价为20.49元，预期上涨幅度为17.13%。

有心堂(002727)

事件：4月29日晚，新公司公布2022年一季报，报告两亮期新公司做到营收39.95亿元（+16.53%），做到归母真如利润1.79亿元（-31.17%），做到扣非归母真如利润1.64亿元（-34.81%）。

收入侧增长速度较快，近期自营南部非典型肺炎每一次造成利润侧承压。报告两亮期新公司收入侧仍依靠快速增长速度，利润侧同比下滑31%，主要系报告两亮期新公司近期自营南部非典型肺炎每一次，当地管控政策较严，直接影响超市车流量及其余部分而今销售。具体来看，报告两亮期新公司因非典型肺炎防控最终目标宣告破产的超市有500家，因处于边境城市车流量、自营品种受限制的超市有1000多家，其中其余部分超市自2021年8月以来未能恢复营业，被隔离管理层630人，关的举办活动叫停“四抗”药物的超市2146家，而因上海非典型肺炎造成商保支付和清收工作受到阻碍，对新公司国营企业收益造成直接影响。报告两亮期新公司做到毛额度33.76%（-3.25pct），销售/管理/财务费用率分别变更+0.49pct/-0.23pct/+0.04pct，做到真如额度4.38%（-3.2pct）。

超市短时间拓展，短时间加快2县一村一体化店群。截止2022年第三季度，新公司直营总超市数8809家，真如增加超市249家（去年332家），其中新开业372家，封闭超市5家，搬入超市35家。新开超市主要集中于云南、成渝、桂林、山西、海南和贵州南部，短时间夯实南部战术上。新公司坚决不及南部高密度网店的设计策略，在省份级、地市级、县市级、一村立体联合作战的设计，在省级、地市级、县级、一村镇四个多种类型的市场超市外已超过1600家，其中一村镇级直营超市数量占比达到18.87%，呈现出行业独有的2县一村一体化发展格局。背后的逻辑是，店群效应能增加超市之间的协同控制能力，也能呈现出南部的时尚品牌竞争性力，不及南部高密度的设计从时尚品牌实用性、物流配送、药物习惯、优秀学生储备等多方面具备一定战术上。

坚决线上线下融合策略性，加快的设计原有超市网点O2O的业务，新业态的业务短时间拓展。新公司坚决线上线下融合策略性，短时间加快原有超市020的业务的设计，着重于推动有心到家O2O自营的业务的销售现有。截至2021年12月31日，O2O的业务超市数达到8291家，桥隧达到超市多达的96.86%，O2O的业务占整体淘宝网的业务销售额的80.28%（淘宝网年销售额为3.8亿元），新公司已将020的业务确定为淘宝网核心的业务受控，的业务流程短时间优化。此外，支票的业务与药妆的业务快速发展，云南省内药妆店数目已达300家。

投资建议：我们预计2022-2024年真如利润分别为10.25/13.04/15.81亿元，对应当前股价PE分别为12倍、9倍和8倍PE。新公司自营可靠性提升，南部战术上不断夯实，绩效增长速度硬朗，继续给予“买进”分级。

安全性提示：竞争性日益严重安全性；整合不及预期安全性；政策安全性。

证券之亮数据中心根据近三年发布的研报数据计算，安信证券马帅所长团队对该股研究较为险恶，近三年预测精确度外值高达94.3%，其预测2022年度归属真如利润为盈利12.55亿，根据现价折算的预测PE为9.62。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有17家政府部门得出结论分级，买进分级12家，增持分级5家；过去90天内政府部门最大限度外价为30.75。证券之亮收购价比对工具表明，有心堂（002727）好新公司分级为4亮，好价格分级为3.5亮，收购价综合分级为3.5亮。(分级范围：1 ~ 5亮，最高5亮)

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