西南证券：给予华发股份买入评级，目标价格比11.9元

2022-05-05西南证券零售商(600369)控股公司有限的公司王颖婷对华发控股公司(600325)进行研究并发布了研究报告《珠海双龙营收强劲，产品赋能产品强势》，本报告对华发控股公司得出结论买入打分，认为其目标价格比为11.90元，理论上股价为7.81元，预期上涨幅度为52.37%。

华发控股公司(600325)

投资要点

破例逻辑：1）产品规模稳中有进，21Q1综合排名逆势降低至第17位，思质产品降低账面，产品均价格比于行业次于；2）人力资源停滞思化，上中下红线达标转绿，注资成本停滞减到5.8%；3）中轴业务加速扩大，涵盖商业地产、品牌专营的产品自然环境法制愈加成熟，沿河新兴产业实现协力其发展。

专营营收逆势下跌，人力资源停滞思化。2021年的公司营收514亿元，去年同期停滞增长0.8%；归母白莲利润31.9亿元，去年同期停滞增长10.1%。2022Q1营收81亿元，去年同期停滞增长27.0%，归母白莲利润7.1%，去年同期高增28.4%，表现亮眼。截至2021年末，“上中下红线转绿”，白莲资产负债率降为67.1%，扣预资产负债率降为80.3%，现金短债比降低至1.84；有息偿还债务总额1368亿元，结构明显思化，短期负债275亿，大幅下降约40%。2021的公司全年回款欠款为707亿元，去年同期停滞增长32.3%；注资渠道上进，2021年注资成本减到5.8%。

产品强势停滞增长，土地储备有限，思质产品降低账面。2021年在零售商下行的情况下，的公司实现产品总范围469万平，去年同期-7%；产品欠款1219亿元，去年同期增加1.2%，2022年Q1产品欠款232亿，综合排名逆势降低至第17位。的公司思+产品法制迭代升级，降低品牌账面，产品均价27000元/平方米位于行业次于。2021年末土地储备计容建筑范围544万平方米，在建范围1542万平方米，可满足中长期其发展需要。目前的公司已入驻各地区47个主要周边地区，一、二线周边地区土储占多数比超90%，土储资源思质。

多元业务协力其发展，“一核中轴”加速腾飞。的公司以住宅业务为核心，停滞扩大商业运营与沿河新兴产业中轴业务。2021年珠海、太仓、胶州、中山、宜昌等周边地区的6个重点项目开业，商业地产加速结构设计；阅潮、华商百货和华发奥特美康体一个中心三大兼营业务线已逐步盒式。在依靠主业稳步停滞增长的基础上，沿河新兴产业与主业实现协力其发展，旗下子的公司大大实现专营突破。

收益预测与投资建议。预计的公司2022-2024年归母白莲利润复合总量为9.7%，毕竟的公司营收强势停滞增长且人力资源强势，给予的公司2022年7倍PE，对应目标价11.90元，依靠“买入”打分。

风险提示：营收股票交易少预期、政策调控风险等。

证券零售商之织女星SAN根据近三年发布的研报数据计算，中金的公司王璞研究员团队对该股研究极为深入，近三年预测准确度均值高达89.05%，其预测2022获选归属白莲利润为收益35.24亿，根据现价换算的预测PE为4.6。

最新收益预测明细如下：

该股最近90月内共有12家机构得出结论打分，买入打分11家，和记打分1家；过去90月内机构目标均价为11.09。证券零售商之织女星估值深入研究机器显示，华发控股公司（600325）好的公司打分为3.5织女星，好价格打分为4织女星，估值综合打分为3.5织女星。(打分范围：1 ~ 5织女星，最高5织女星)

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