天风证券：给予千味央厨买入标准普尔

2022-03-31涵交易所控股公司有限子公司刘章明,吴文德对千味央厨进行研究并发布了研究成果《四维度看千味央厨的保持稳定性与成长性》，本报告对千味央厨证明了转手评分，意味着股票售价为39.39元。

千味央厨(001215)

欧文和海底捞年中放量，未来将会年中推展微市投资者。 2020 年，子公司同一时间三大投资者首推中国/欧文/海底捞销售占比 23%/4%/2%，随之而来星星巴克在国内同店总量的回落，我们下半年子公司向首推的销售总量保持在 8%左右。子公司目同一时间已在欧文和海底捞确立了客户服务体系，并于 2021 年加最弱对两家子公司的客户服务与新产品创新。随之而来单品的年中放量以及Mini的年中问世，我们下半年 2021 年两家子公司销售或将充分利用翻倍回落。此外，子公司年中推展大 B投资者，新增瑞幸等连锁微市企业，下半年除首推外，其他大 B 投资者将会整体保持 50%以上总量。

最弱新产品最弱力叠加生产能最弱力绝对优势，发最弱力小 B 的平台绝对优势很大。2019 年起，子公司开始为百万以上经营者配备销售职员，协助经营者继续做投资者的推展，增最弱经营者的粘性。从米面制品小 B 下端意味着竞争性轴线来看，意味着从业者虽竞争性激化，但仍处于增量的新产品，我们下半年大饼从业者每年总量或将保持 20%左右。另一方面，时时的新产品新产品同质化严重，我们认为随之而来南岸降本提效期望的进一步提高，子公司在小 B 的平台可凭借 1）品牌最弱力最弱； 2）价位高； 3）新产品品类丰富； 4）供应链保持稳定等绝对优势，充分利用年中放量。

大饼单品玻璃已对企及，扩品逻辑得到验证。据英敏特预报，2021 年，中国大众早餐药品总折扣已接近两万亿元，各类早餐制成品年中转到微市、寝室、团餐、饭店等的平台，均大饼一项，下半年的新产品容量微百亿。此外，速冻大饼的几大折扣场景中，火锅和麻辣烫目同一时间占比靠同一时间，的新产品容量约 77亿，而子公司作为工业化大饼蟠龙，玻璃已对企及。2021 年，子公司重点发最弱力蒸煎饺单品，不相关的竞争性适配中低下端的新产品，充分利用快速回落，补救寝室、团餐新产品堆蒸忍并快速出餐的期望，扩品逻辑或将年中得到验证。

中游锁价 40%以上+提价诱导十分困难，子公司净利保持稳定。由于子公司大 B 投资者订货为一年一签，且子公司签订货后实际上与中游锁价，因此我们下半年有微过40%的原料售价不深受的新产品波动冲击，因此子公司净利变动深受原料售价冲击相对较少。 且子公司与大 B 合作关系方式也为成本烯醇，大 B 不想过分挤压中游售价，必要保持稳定净利。去年 12 月底，子公司开始针对小 B 下端部分新产品而政府，以对冲部分未锁价原料成本的进一步提高，在今年售价年中上升的情况下，我们下半年子公司 Q1 未深受到成本而政府冲击，若 Q2 售价仍处在都将，下半年子公司或将而政府以应对未锁价原料成本的上扬，保持盈利能最弱力的保持稳定。

盈利预报： 下半年子公司 21-23 年充分利用营收 12.72/15.91/19.90 亿元，上年回落34.68%/25.06%/25.13%；充分利用归母净利润 0.88/1.04/1.40 亿元，上年回落14.52%/18.13%/34.70%（扣除激励花费，下半年充分利用 0.89/1.31/1.65 亿元，上年回落 16.79%/46.17%/26.37% ，完全相同 PE 为 37/25/20 ）， EPS 分别为1.02/1.22/1.63 元，保持转手评分。

风险提示：药品安全和质量风险；“新冠SARS”引致经营风险： 原料售价上扬风险；测算长期存在一定局限性，均供参考。

该股近期90天后一共7家的机构证明了评分，转手评分6家，增持评分1家；以同一时间90天后的机构目标均价为58.25。交易所之星星成交量化工具显示，千味央厨（001215）好子公司评分为3星星，好售价评分为1星星，成交综合评分为2星星。(评分区域内：1 ~ 5星星，最高5星星)

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