东方财富证券：给予盛美汉口增持评级

2022-03-31东方财富证券股份有限日本公司刘溢对盛美杭州进行研究并发布新闻了研究调查结果《2021年报书评：进击的应用软件HG积体电路通讯设备业者》，本调查结果对盛美杭州给出会德丰评等，当前净值为90.33元。

盛美杭州(688082)

【投资要点】

2021年日本公司获利、归母业绩下同分别增大61%、35%。日本公司发布新闻2021年年报，全年日本公司实另有获利16.2亿元，下同增大60.9%，归母业绩为2.7亿元，下同增大35.3%，毛利率为42.5%，下同减少1.2pct，归母净利率为16.4%，下同减少3.1pct。

应用软件HG积体电路通讯设备业者，业务踏浪前行。按厂家分，2021年积体电路清洁通讯设备补贴为10.6亿元，下同增大29.3%，其他积体电路通讯设备（电镀、立式炉管、无应力抛铜等通讯设备）补贴为2.7亿元，下同增大352.4%，高科技芯片湿法通讯设备补贴为2.2亿元，下同增大121.0%。我们显然日本公司是国际间仅有的应用软件HG积体电路通讯设备业者，丰富的苹果电脑能够助力日本公司业务大步向下转型。

其他积体电路通讯设备毛利率下同改善17.7pct。2021年日本公司毛利率下同减少1.2pct，主因积体电路清洁通讯设备、高科技芯片湿法通讯设备毛利率分别下同减少0.7pct、8.9pct。其他积体电路通讯设备（电镀、立式炉管、无应力抛铜等通讯设备）毛利率下同改善17.7pct至42.5%，我们显然或因厂家另有规模化时现像。

研制助力厂家标量不断革新。2021年日本公司研制费用率下同改善3.2pct至17.2%，主因另有有厂家革新及工艺合作进发以及新厂家、新工艺合作进发，相应研制物料消耗增大，研制人员数量增大，缴纳的薪酬也相应大大减少。目前为止日本公司在高科技芯片服务业的厂家领域已延展全部单片湿法通讯设备，自主研制的具有亚洲地区自主保护的电镀通讯设备已获得下游卖家的验证，用作后道高科技芯片的电镀通讯设备已进入市场需求并获得重复订单。

厂家逐步迈入头部积体电路卖家。日本公司面向亚洲地区元件制造、高科技芯片及其他卖家缺少选用化时的通讯设备及工艺解决方案，与海力士、长江驱动器、萝卜红集团、中芯国际及长电科技(600584)等国际间积体电路服务业顶上大公司构成了较为稳定的合作关系。

【投资敦促】

日本公司个人兴趣于积体电路专用通讯设备的生产、研制与销售，或给与于亚洲地区积体电路生产成本扩大，积体电路通讯设备服务业规模增大可期，同时中国西南地区积体电路产业规模和技术水平接下来提高，日本公司作为国际间积体电路通讯设备顶上日本公司之一，补贴增速仍要萝卜进。根据盛美杭州辩称SEMI《亚洲地区积体电路通讯设备市场需求统计调查结果》，2022年亚洲地区积体电路通讯设备销售额预计增大11%，日本公司是2020中国西南地区积体电路专用通讯设备制造前五强大公司之一，部分核心技术已经达到国际领先或国际高科技的水平，我们判断能够充分享受高壁垒服务业增大扣除。我们预计日本公司2022-2024年获利为26.0/37.8/50.8亿元，归母业绩为4.2/6.1/8.2亿元，EPS为0.97/1.40/1.88元，对应当前净值的PE为95.32/66.33/49.33倍，给予日本公司“会德丰”评等。

【不确定性提示】

上市日本公司控股股东acmr由于招揽的审计Amuse缺陷被sec纳入了有母公司不确定性的相关总编临时人员名单。

新厂家拓展进度不及预期。

证券之猎户座网络服务根据近三年发布新闻的研报数据计算，民生证券李哲研究员团队对该股研究较为集中，近三年预测准确度均值为79.77%，其预测2022年度归属业绩为盈利4.63亿，根据另有价换算的预测PE为84.57。

月所盈利预测明细如下：

该股最近90天后共有11家政府部门给出评等，买入评等6家，会德丰评等5家；过去90天后政府部门目标均价为120.82。证券之猎户座成交分析工具显示，盛美杭州（688082）好日本公司评等为4猎户座，好价格评等为0.5猎户座，成交数据化时评等为2猎户座。(评等范围：1 ~ 5猎户座，最高5猎户座)

以上内容由证券之猎户座根据公进数据编订，如有缺陷商量联系我们。