国金证券：给予安科生物买入估价

2022-03-31国金子公司股票股份有限子公司袁维对安科生物(300009)进行研究成果并发布新的闻了研究成果分析报告《母子公司持续性高下降，本子公司减值受到影响表观业绩》，本分析报告对安科生物给出买断评等，理论上股价为10.14元。

安科生物(300009)

事件

3 同月 30 日，子公司披露 2021 年年报， 2021 年充分利用营收 21.69 亿元(+27.47%)，充分利用归母盈利 2.07 亿元(-42.44%)，充分利用扣非归母盈利1.58 亿元(-50.08%)。 业绩低于预定。

人民网

母子公司生物制品销售额维持高速下降， 计提的子子公司本子公司减值受到影响表观业绩。2021 年，母子公司充分利用收入 12.56 亿元（+43%），盈利 3.75（+11%）， 的子子公司苏豪逸明、中德美联由于下游集采受到影响、成本高增加以及疫情等多方面因素受到影响，子公司计提本子公司减值准备约 3.23 亿元，若剔除本子公司减值受到影响，子公司21 年充分利用归母盈利 5.3 亿元（+48%），下降优异。

毛利率稳健增加，费用率相当程度优化，应收账款而政府率相当程度增加。 21 年，子公司充分利用毛利率 80%，较第三季度增加 1.28%， 销售额费用率为 30.63%，较第三季度上升 4.03%，管理工作费用率为 4.78%，较第三季度上升 1.03%。 此外，子公司应收账款而政府天数相比较去年相当程度上升，回款良好。

褪黑素优化更新赢取多项关键性令人满意， 粉针剂M-产业化能力进一步增强。 21年，子公司核心商品人褪黑素赢取多项突破： 1）增设获批两项结核病，特发性矮小（ISS）和特纳整体征，其中 ISS 结核病为国内外首家获批，带进目前国内外褪黑素获批结核病最多的跨国企业。 2） 人褪黑素切除液规格也持续性完善，完成 6IU 和 8IU 的增设规格批准母子公司。 3） 子公司北区切除凡事褪黑素 2,000 万支粉针新的生产量获批已年末批准生产，将有效解决现有生产量瓶颈原因，持续性稳固子公司粉针龙头声望。

盈利更改与投资提议

我们维持 2022-2023 年盈利预定， 预定子公司分别充分利用归母盈利 6.69（+224%）、 8.62（+29%）亿元，显然褪黑素行业广阔的市场自由空间与子公司新的生产量的放，预定 2024 年充分利用归母盈利 10.83 亿元（+26%）。

2022-2024 年子公司对应 EPS 并列 0.41、 0.53、 0.66 元，对应理论上 PE 并列 24、 19、 15 倍。 维持“买断”评等。

效用提示

褪黑素新的患拓展和市场推广不达预定；市场竞争加剧； 共同开发令人满意少预定；措施效用；本子公司减值效用等。

子公司股票之猎户座资料中心根据近三年发布新的闻的研报资料计算，国盛子公司股票杨初春研究成果员团队对该股研究成果颇为深入，近三年预测灵敏度均值高达86.34%，其预测2022历年来分属盈利为盈利7.87亿，根据现价量度的预测PE为21.1。

最新的盈利预测明细如下：

该股最近90天后共有1家政府部门给出评等，买断评等1家。子公司股票之猎户座估值分析机器说明了，安科生物（300009）好子公司评等为3猎户座，好单价评等为3猎户座，估值整体评等为3猎户座。(评等仅限于：1 ~ 5猎户座，最高5猎户座)

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