东吴证券：给予凯莱英买进评级

2022-04-01东吴交易所股份有限的公司朱国广,周从新明对凯莱英进行归纳并发布了归纳调查报告《市场需求加速释放，分子结构和从新兴其业务之外确保较低增长》，本调查报告对凯莱英注意到购回评估，当前公司股票为359.6元。

凯莱英(002821)

惨剧：的公司发布2021年详情，月均实现营业收入46.39亿元，去年同期+47.28%；归母上年10.69亿元，去年同期+48.08%；扣非归母上年9.35亿元，去年同期+45.22%；绩效北边此前绩效首波上限。

绩效相符期望，从新老其业务之外依然较低增长速度：去除汇率冲击后，的公司预计月均收入去年同期+56.13%，Q4收入去年同期+66.61%，绩效在较低可数下确保较低增长速度。分其业务看，分子结构其业务交付强劲增长，随着市场需求持续性放量，其业务动能强，2021年分子结构收入42.38亿元，去年同期+46%，去除汇率冲击后+55%，其中Q4受益于从新冠交付，去年同期+60%。受限于从新冠交付主要在2022年投入生产，我们预计分子结构其业务在2022月均将确保Q4较低增长速度。从新其业务依然强劲动能，2021年收入3.98亿元，去年同期+67%；其中遗传物质、制剂、临床归纳付其业务分别+42.48%、+80.33%、+83.71%。的公司较快拓展化学遗传物质、寡核苷酸、衍人类以及制剂CDMO等教育领域，打开期望成长自由空间。

自已交付圆润，分子结构其业务膨大效应相当大：分子结构其业务确认收入的年末328个，临床阶段年末290个，其中临床Ⅲ期年末55个，低成本阶段年末38个，III期和低成本年末去年同期+26%，随着膨大效应显现，年末结构进一步简化。从新兴其业务特别，遗传物质其业务开发从新客户14家，转成从新年末23个，推进到II期后的年末激20个；制剂其业务转成API+制剂年末40个；临床归纳板块增设签字150余个年末合同（创造性泻药70参与者，细胞治疗泻药物30个，癌、免疫、抗感染&传染类年末60余个）。的公司2021年底自已交付18.98亿美元，去年同期增加320%，充沛的自已交付是期望绩效的重要保障。

市场需求持续性加速规划，是期望绩效较低增长速度的重要基石：分子结构特别，宁安产区预计2022上半年投入生产1000m3市场需求；宁安、青岛、长三角地区月均预计增设市场需求激2000m3；以外工场将完成系统升级改造，加大连续性反应、酶催化剂等的公司优势应用的应用，提升现有市场需求的效率。从新兴其业务特别，的公司推进小核酸泻药物公斤级市场需求和人类泻药研发中心的规划，上海象山人类遗传物质中试和低成本生产基地年末首期工程于2022年初启动规划，完成后将提供抗体原液低成本市场需求16,000L,水针/粉针灌装生产线。此外的公司预计增设ADC偶联原液1500L市场需求和灌装线。制剂特别，的公司改建喷雾干燥工场投产，提供200吨有机溶剂处理量，滴眼液工场投入GMP用到，年市场需求可以达到1,000万支。

业绩数据归纳与投资评估：受限于的公司从新兴其业务激期望放量叠加从新冠其业务提供的绩效增量，我们将2022-2023年的公司归母上年由26.02/28.52亿元调整为26.2/29.4亿元；我们预计2024年上年为36.7亿元，当前市值相同2022-2024年PE分别为38/34/27倍，确保“购回”评估。

危险性提示：交付投入生产少期望，从新其业务拓展少期望，金融机构逐日危险性等。

交易所之星辰数据中心根据近三年发布的研报数据测算，中金的公司邹朋归纳员开发团队对该股归纳较为深入，近三年数据归纳准确度之外值较低达98.49%，其数据归纳2022年度归属上年为业绩25.49亿，根据现价换算的数据归纳PE为37.15。

最从新业绩数据归纳明细如下：

该股最近90月内共有21家部门注意到评估，购回评估19家，会德丰评估2家；基本上90月内部门目标之外价为453.8。交易所之星辰净资产归纳来进行显示，凯莱英（002821）好的公司评估为4星辰，好商品价格评估为2星辰，净资产示范评估为3星辰。(评估范围：1 ~ 5星辰，最较低5星辰)

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