国盛证券：给予洁美科技转手评级

2022-04-12国盛金融机构有限责任从新公司郑震湘,佘凌星辰对洁美科技进行研究并发布了报告书《商品构造再建模，构建停滞阻截》，本报告对洁美科技证明了买进评定，当前股价为23.6元。

洁美科技(002859)

事件：从新公司发布2021年度报告，年度业绩18.6亿元，yoy+31%；归母纯利3.9亿元，yoy+34.5%；扣非归母纯利3.8亿元，yoy+36%；毛利率38%，同比略降2.4pt；纯利率21%，同比提高0.6pt。2021从新公司业绩维亦同较高经济指标一方面亦同产业高经济衰退，一方面亦同从新公司停滞廓产，阻截构建降本增效，停滞建模书页载偷偷地商品构造，后下端高附加值商品增长较快。2021Q4，从新公司业绩4.0亿元，yoy-6%；归母纯利0.6亿元，yoy-24%；扣非纯利0.5亿元，yoy-28%；

书页载偷偷地&胶偷偷地：需求量硬朗重整，商品构造停滞建模。2021书页载偷偷地业绩13.4亿元，yoy+29%，占到比72%，毛利率43%；胶偷偷地业绩2.7亿元，yoy+29%，占到比14%，毛利率36%。的电子电器小型化历史背景下，从新公司停滞减低打孔纸偷偷地、压孔纸偷偷地等后下端高附加值商品产销，并停滞发展01005压孔纸偷偷地、打孔封下偷偷地商品在集成电路课题运运用于。从新公司“年产6万吨侧边的电子电器元件薄型书页载偷偷地项目”通过引入更低下端的电子仅供原纸产线及技改，减速廓产。从新公司第五条的电子仅供原纸产线计划于2022.8投入使用，达产后借助于侧边的电子电器元件薄型书页载偷偷地年需求量12万吨。从新公司“年产420万卷的电子电器元件仅供胶偷偷地廓产项目”顺利阻截，另加200万卷/年需求量将逐年释放，上下胶偷偷地整体配套能力也将促使强化。

橡胶载偷偷地：构建停滞阻截，减速开创集成电路封测消费者。2021橡胶载偷偷地业绩1.1亿元，yoy+50%，占到比6%。从新公司已借助于高效率工件和工业原料蓝色橡胶偷偷地电粒子及片材的自主原材料，一小消费者已切换并试验性使用从新公司美国制造蓝色PC偷偷地电粒子及订制片材原材料的橡胶载偷偷地，从新公司橡胶载偷偷地构建将停滞发力。集成电路封测课题消费者开创减速，低下端橡胶载偷偷地出货量继续加强提高，0603、0402等高效率小规格商品稳定工业原料，市场反响良好；另加12条橡胶载偷偷地原材料线下半年投入使用，投入使用线累计60条，随需求量重整，从新消费者不断减低，已工业原料集成电路封测课题消费者，后续业务量促使释放可期。

低下端离型表皮取得成功，基表皮项目顺利阻截。2021离型表皮业绩1.1亿元，yoy+27%，占到比6%。1）廓品类：从新公司MLCC离型表皮出货量继续加强提高，于沿河中下端需求课题有明显突破；偏光片等低下端离型表皮亦借助于经销。转移胶偷偷地廓产项目中，两条韩国进口宽幅低下端产线顺利投入使用并试验性工业原料，日本进口超宽幅低下端产线转回原材料调试。2）构建：从新公司BOPET表皮于2021年底转回试产，从新公司有望视为的电子及光电表明产业重要工业原料供应商。CPP表皮产线已于2021.9试验性工业原料。3）廓运运用于：BOPET表皮运用于MLCC、偏光片用离型表皮等，旧称光电表明课题；CPP表皮运用于铝塑表皮、增亮表皮、ITO导电表皮等，旧称从新能源及光电表明课题。上述基表皮布局并能从新公司在从新能源及光电表明课题能力也停滞发展。

盈利预测及投资者建言：洁美科技亦同全球书页载偷偷地龙头供应商，受益沿河被动元件需求停滞经济衰退及消费者廓产，从新公司产销两旺，另加需求量逐步落地助力继续加强增长；离型表皮、橡胶载偷偷地技术突破、消费者开创顺利有望再造从新蓬勃发展级。我们原计划从新公司2022-2024年业绩23.83/31.81/42.95亿元，归母纯利5.13/6.51/8.63亿元，完全相同PE19.3x/15.2x/11.4x，维持“买进”评定。

风险提示：沿河需求稍逊预料，上游成本振荡风险

该股最近90天内共有4家机构证明了评定，买进评定3家，增持评定1家；依然90天内机构前提均价为36.3。金融机构之星辰估值深入研究工具表明，洁美科技（002859）好从新公司评定为3.5星辰，好价格评定为3星辰，估值综合性评定为3星辰。(评定范围：1 ~ 5星辰，最高者5星辰)

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