东方证券：给予贵州茅台转售评级，目标价位2233.35元

2022-03-10东方金融部门入股有限Corporation叶书怀,蔡琪,周翰对贵州米酒(600519)进行研究并发布了近期《结构上新近增预估提价，醋龙头行稳好在》，本调查报告对贵州米酒(600519)注意到购入打分，认为其尽可能价位为2233.35元，当前股价为1803.94元，预估上涨幅度为23.8%。金融部门之亮数据中心根据近三年发布的研报数据计算，该研报作者对此股的盈利预估准确度为96.36%，对该股盈利预估较准的交易商团队为万联金融部门的陈雯。

贵州米酒(600519)

核心论据

新近管理层推动变革，厂家结构上继续加强新近增。 Corporation背靠米酒的Corporation，母Corporation以来取得不小的业绩放缓，管理层在米酒成为醋龙头的历程中发挥作用着举足轻重起到。新近董事长上任以来，提出将以低成本的意图来解决米酒酒的定价问题，同时对需求量等释放积极频率，值得憧憬。Corporation另一款收藏米酒、米酒 1935 两款一些公司，进一步完善厂家体系，推动结构上新近增。米酒 1935 在 22 年若都是利 1000 吨以上， 有望新近增 15 亿元以上利润。Corporation都市计划 2025 年续作酒充分利用利润 240 亿元(21-25CAGR+17.5%)，增速较低。米酒酒盈利能力最弱，据测算 21 年米酒酒和续作酒净通货膨胀率分别共约为 52%和 32%。

工艺出神入化需求量崛起，加最弱传销大幅提高盈利。 米酒酒的出神入化工艺和定价低廉是奠定其醋

龙头系列产品的系统化，其中从投粮至装配，米酒酒共约 5 年，续作酒共约 3 年。Corporation母Corporation以来推动需求量继续加强崛起，以外米酒酒需求量共约 5.65 万吨；根据《泸州市 2035 年远景尽可能纲要》，米酒酒预见需求量预计仍有大幅提高空间内。随着方面重大项目建设重大项目落地，续作酒设计需求量将达到 5.6 万吨，基本上需求量共约 6.5 万吨。米酒酒醋产量在 18 年同比放缓16%，为 22 年米酒酒年销量放缓提供弹性，我们预估 22 年有望放缓 9%。Corporation母Corporation以来年中推动渠道变革， 2018 年至今，Corporation拓展传销渠道，推进市场营销扁平化，传销利润占去比大幅提高推动盈利能力改善， 2021 同一时间三季度，传销利润占去比达到 20%。

米酒酒提价预估大幅提高，壮大十四五放缓系统化。 米酒酒接入需求适宜，以外化身为米酒的整箱和散瓶批价达到共约 3130 元和 2770 元，较装配价高共约 223%和 186%，提价的有效性大幅提高。复盘历史，非标米酒的提价通常反超或同步于化身为米酒，而以外多款非标米酒已经提价，化身为提价权重大幅提高。提价对于米酒的长期放缓具举足轻重含意，将有力壮大十四五放缓系统化。根据米酒的Corporation 25 年利润翻番尽可能测算，米酒酒吨价须要大幅提高 44%；若习酒被除去，则米酒酒吨价须要大幅提高 61%；在这个都市计划下，米酒酒从外部提价的有效性较低。从消费者税的角度考虑，基于醋Corporation在共同富裕中基本上发挥作用的起到，拓展利税系统化是更具传统含意的方向；因此，我们认为若从外部大幅提高醋消费者所得税，为保障国有资本在Corporation中的公共利益，警惕提价监控的有可能较少

盈利预估与入股要求

在米酒酒可销售量南行前提下， 我们上调 22-23 年利润、毛通货膨胀率和费用率，变更预估21-23 年每股盈利分别为 41.42、 49.63和 57.23 元（原 21-23年预估为 41.47、 48.62和 55.40 元），确保 22 年 45 倍 PE 净值，对应尽可能价 2233.35 元，确保购入打分。

风险提示： 醋需求量不足的风险、社会库存有所增加风险、环境恶化风险

该股最近90即刻共有42家部门注意到打分，购入打分39家，作价打分2家，都可打分1家；过去90即刻部门尽可能均价为2401.38。金融部门之亮净值分析来进行辨识，贵州米酒（600519）好Corporation打分为4.5亮，好定价打分为2.5亮，净值先导打分为3.5亮。(打分范围：1 ~ 5亮，最低5亮)

以上主旨由金融部门之亮根据发布新近闻信息整理，如有问题请联系我们。