券商评级：三大指数上涨 九股迎来掘金再一

元。货品跌价等待计提额度较高于，；大要因订购之前零散成品从未降到顾客产品品质要求而被退货，及一小工业蔗糖因顾客订购更改或无限期而暂存。上述成品、工业蔗糖在的产品上原则上上可贩售，同时具此后应用于或者返修的价值，新的公司不够多出于谨慎性原则上透过减值计提。因此须要强调的是，虽然本年国有资产减值等待计提的数额很大，但对新的公司清净国有资产不够多为一次性冲击，并不具备持续性性，且将来有冲回可能。此部份，新的公司在统计数据上半年授予当地政府奖助1.27 亿元，而上年同类型为1.55 亿元。

财务费原构想减低，制造费减小助力作将来成长：2020 年均受汇兑大抵直接影响，新的公司财务费降到1.83 亿，2021 年减到1.27 亿元。2021 年新的公司制造费额度降到2.99亿元，较上年同类型减小29.92%，远激当期盈利(2.48 亿元)。制造费激增虽短期直接影响新的公司清净国有资产，但对于新的技术革新的标准型行业而言，将来将持续性为新的公司再进一步转标准型培植激增动能。

UTG 仍是现之前清净国有资产降高于过氧化氢：粘贴亮手机的产品周边环境日渐成熟，正处加极快倡导之前，UTG 是平庸的粘贴亮盖板材需用，将会进入极更快转标准型通道。国际间手机的产品已日渐进占粘贴亮手机普及教育领域，UTG 效益将会放量。2021 年，新的公司持续性慢速UTG 良品率降高于，并相关联一次成标准型迭代新的技术开发，已在国际间同属竞争力作。现之前新的公司 UTG 一期单项已具备试作供货能力作也，且与河段顾客合作开发已较为了解，产品新线将会面世。UTG 二期单项(1500 万片/年)建设正在互补慢速正因如此，将来将会持续性催生清净国有资产激增。

依托集团科研赋能，自由电子器件将来不够具名副其实。新的公司被凯盛集团有别于为“3+1”战面有思想之前的“推断及自由电子器件”SDK，在产研娆合大时代背景下，将会依托油漆自由电子器件学术研究总院(原芜湖院)弱小的科研实力作，授予不够多优质科研成果赋能，回事UTG 就是典标准型与此相关。我们指出新的公司UTG 经营者范围的成长性已被的产品逐步知觉，但自由电子器件经营者范围的转标准型创造力作仍从未被应有短上半年，特别是一小新的技术含量与产品质量原则上上较高于的产品新线。2021年，新的公司棒状石英粉产出货量大大降高于，生产厂规模降到国际间同一时间段三；固态钛酸钡通过国际间头部行业认证，付诸厂家供货；固态举例来说钕之前试产品新线通过顾客认证；矽用高于纯合成硫化物授予不小新的技术跃升，纯度可将近6N-7N，瞄准试验车替代，以上产品新线将来原则上上具很大成长三维空间。

新的公司自由电子器件经营者范围SDK；大要以部份以部份资子新的公司芜湖之前恒(产品新线为电熔钕、硅酸锰等)和香港）控股子新的公司江西之前创(产品新线为固态钛酸钡、锰抛光粉等高于产品质量产品新线)。

2021 年，芜湖之前恒付诸歇业总收入9.92 亿元，同增28.01%；付诸盈利8816 万元，同增90.91%，清净利率为8.89%。江西之前创付诸歇业总收入4.35 亿元，同减1.77%；付诸盈利1.03 亿元，同增118.04%，清净利率为23.78%。

收益预见、清净国有资产与评定：我们长期可惜粘贴亮手机转标准型渐进，以及新的公司在国际间UTG 普及教育领域的竞争力作。此部份新的公司自由电子器件经营者范围也在持续性孵化，利基的产品国产替代，瞄准矽、信息技术及生命体医学等新的兴路径，将来具广阔转标准型创造力作。由于新的公司清净国有资产观感均受减值、当地政府奖助以及费额度转变直接影响很大，我们出于审慎考量，下调新的公司22-23 年归母盈利为2.32/3.40 亿元(较下一场下调32.36%和19.62%)，新的增2024 年归母盈利4.84 亿元，但仍可惜新的公司将来成长创造力作，此后依靠“九龙仓”评定。

后果上会：UTG 经营者范围的产品推展稍逊短上半年，自由电子器件单项制造和建设稍逊短上半年，传染病社会舆论和贸易摩擦后果，国有资产和回信用减值后果，汇率周期性后果。

飞亚将近(000026)：传染病有规律主因清净国有资产 内功修练成效渐显

各种类标准型：新的公司 部门：招商交易所股权有限新的公司学术研究之前心：赵之前平/丁浙川/王鹏 订于：2022-03-10

惨剧：新的公司发布新的闻2021 年大奖统计数据，21 年以部份年新的公司付诸歇业产值52.4 亿元，去年同类型激增24%，付诸归母盈利3.9 亿元，去年同类型激增32%；其之前单Q4 付诸歇业产值11.6 亿元，去年同类型下滑11%，付诸归母盈利4526 万元，去年同类型下滑43%。

既有来看，新的公司清净国有资产面有高于于的产品短上半年，预估；大要与国际间传染病散点式愈演愈烈，特别Q4 以来新的公司贩售重地传染病有规律有关。

珠宝经营者范围激增一鸣惊人，自有知名品牌原则上上价稳步降高于。分经营者范围来看，①珠宝零售业经营者范围：21 年付诸总收入39 亿元，去年同类型激增30%，商品移入渐进得以保持一致，以部份球传染病持续性时间段激短上半年的时代背景下，新的公司与国际间远距离产品新线交互时间段加长，部份国奢侈品零售业周边环境完以部份恢复挑战性以再进一步大大减低。新的公司同一时间段期提质增效成果显现，握此轮服务业期望，透过门杂货店法制最优化升级，特为利是之前高于末端网络服务%比激过55%，并不遗余力作催生革新的门杂货店合作开发方式(与历峰合作开发开设高于末端集合门杂货店时光天地)，同时不断降高于门杂货店试运行能力作也，老杂货店千分之单杂货店产出同增28%，千分之客单价同增25%，油需用周转率跃升2 次。②自有知名品牌经营者范围：21 年付诸总收入10 亿元(YoY+4%)，传染病有规律直接影响下尚从未完以部份恢复到19 年高水平，但知名品牌形象不断降高于，21 年飞亚将近知名品牌稳步慢速比方说购物其之前心门杂货店进驻，新的开购物其之前心自建杂货店100家，千分之客单价去年同类型降高于12%。③精密及智能穿戴经营者范围：21 年新的公司精密科技经营者范围付诸总收入1.5 亿元(YoY+8%)，在不遗余力作光通讯设备、微波的基础上，互补慢速航天、医疗器械等新的的产品和新的顾客推展，一小单项进入厂家合作开发之前，预估新的公司将会逐步大大减低精密科技经营者范围能源2011年夏天入，飞轮新的公司承接新的激增极；智能穿戴经营者范围既有承接爆品，降高于自建网络服务%比，总收入去年同类型激增70%。

新的公司21 年归母清净利率降高于，毛利率及其间费率下滑。新的公司21 年立体化毛利率为37.3%(YoY-0.5pct)，其之前怀表知名品牌/怀表零售业/精密科技/租赁经营者范围毛利率分别去年同类型+0.4/+0.9/-0.2/+6.3pct，高于毛利率经营者范围怀表零售业总收入%比降高于主因毛利率。21 年新的公司贩售/管理工作/制造费率分别去年同类型下滑0.5/1.1/0.1pct。立体化来看，新的公司既有收益能力作也降高于，21 年归母清净利率同增0.5pct 至7.4%。

收益预见及房地产决定： 我们预见新的公司2022-2024 年归母盈利为4.65/5.68/6.42 亿元， 分别去年同类型激增20%/22%13% ， 相同EPS 为1.09/1.33/1.51 元/股，3 同年9 日股价相同22 年PE 为9X，机芯三阳清净国有资产经济性特别强调，依靠 “炎拒推荐-A”房地产评定。

后果上会：传染病后果、高于末端商品稍逊短上半年后果

通威股权(600438)新的公司都对：硅需用三阳产销两旺 1-2同年清净国有资产激短上半年

各种类标准型：新的公司 部门：国盛交易所私有新的公司 学术研究之前心：李斌/杨润思 订于：2022-03-10

惨剧：新的公司发布新的闻《2022 年1 至2 同年；大要经营者图表公告》。2022 年1-2 同年，新的公司付诸歇业总收入160 亿元大概，去年同类型激增130%大概，付诸归母盈利33 亿元大概，去年同类型激增650%大概。

信息技术河段效益持续性高于不景气，硅需用定价依靠反之亦然。以部份球来看，近期均受地区性政治、传染病等直接影响，头颅骨能源定价大大暴增，持续转标准型电价涨，河段业；大一多方面接均受不够高于的新的能源装机开销，另一多方面慢速能源迈进公共利益能源安以部份平稳供应，同时叠加日本等地区的财年抢装，持续转标准型信息技术装机效益慢速特赦。国际间来看，华电公布15GW 模组之前标娆果，；大流定价区间在1.87~1.88 元/w，在双碳迈进大渐进下，国际间发电央私人企业逐步降高于对于模组定价的接均受程度，大标准型地面电车站效益已逐步重启，效益持续性高于不景气，硅需用定价依靠反之亦然，根据硅业联谊会的不断更新的图表，本周薄膜致密需用成交原则上上价24.39 万元/吨，持续性环比涨。

硅需用三阳布置大规模需求量崛起，巩固竞争力作，长单锁定硅需用效益，公共利益需求量特赦。新的公司作为服务业领先的硅行业，抢先布置大规模需求量崛起，现之前新的公司仅有18 万吨硅名义需求量(含2021 月内2011年夏天产的永祥新的能源二期及保山一期单项)，原先需求量还会持续性建设，巩固竞争力作。根据新的公司《公开发行可匹配新的公司债券申请文件之二次反馈观点的无论如何》，现之前还以部份内部应用于的硅需用挥订购，相同2022年为20.92 万吨，相同2023 年为23.36 万吨，将应有公共利益新的公司新的增需求量的特赦。

服务业三阳持续性催生硅需用降本增效，巩固开销、产品品质城门绝对优势。根据通威集团对政府号的回讯息，2021 年11 同年30 日，永祥新的能源二期5.1 万吨硅需用单项首批高于纯晶硅尝试公诸于世，该单项采用具备自；大侵权行为的“第六代永祥法”，可以将立体化电耗减到45KWh/Kg-Si 范围内、波能可用减到0、硅元素单耗减到1.04、总质量降高于至自由电子二级以上，大大刷新的服务业精密测试方法，将会再进一步催生硅需用生产厂以部份开销下滑。

另部份新的公司同类型建设的1000 吨自由电子级验证新线也在按构想慢速，该装置2011年夏天产后将会将高于纯晶硅产品新线总质量不够再进一步，向不够高于总质量标准透过降高于。

慢速电池片大重量迈进，不遗余力作催生N 标准型新的技术布置。电池片经营者范围多方面，新的公司慢速向大重量迈进，预估2022 年新的公司大重量电池需求量将激过35GW，再进一步满足河段效益。N 标准型新的技术多方面，新的公司围绕HJT、TOPCon 两条新的技术新线原则上上有布置。在表征娆多方面，新的公司2019 年2011年夏天产400MW 试验新线，最高于匹配效率降到25.18%，试作匹配效率降到24.66%，现之前新的公司已新的增建设1GW 表征娆之前试新线，正慢速需求量爬坡现实生活。在TOPCon 多方面，新的公司2020 年重启基于210 重量的新的技术制造，试作匹配效率降到24.10%，将慢速催生1GW TOPCon 之前试新线的建设，不遗余力作洞察电池新的技术转变近代节点，依然服务业竞争力作。

清净国有资产预见：预估新的公司2021~2023 年付诸归母盈利82.38/165.18/171.42 亿元，相同PE 清净国有资产23.7/11.8/11.4 倍，依靠“九龙仓”评定。

后果上会：服务业效益稍逊短上半年，新的公司需求量不将近短上半年。

山西汾醋(600809)：高于速与高于总质量转标准型相结合 知名品牌持续性上攻

各种类标准型：新的公司 部门：招商交易所(600999)股权有限新的公司 学术研究之前心：于佳琦/刘一 订于：2022-03-10

新的公司发布新的闻；大要经营者图表，根据初步测算，新的公司1-2 同年付诸总收入/收益去年同类型激增35%以上/50%以上，在高于序数的情况下付诸高于激增。我们不够应该比如说，汾醋并从未不再把体量激增作为唯一远距离，不够受限于了高于总质量转标准型与可再生性激增。碧水近代，持续性的产品新线培植铸就知名品牌城门，“汾醋特色”的的产品共建方式和自由电子商务信念，被选为新的公司的一大相互竞争绝对优势。决定房地产人洞察新的公司知名品牌上升期促使的房地产再一，远距离价324 元，相同22 年40X PE，依靠“炎拒推荐-A”房地产评定。

惨剧：山西发布新的闻2022 年1-2 同年；大要经营者图表公告，根据新的公司初步测算，2022 年1-2 同年，新的公司预估付诸歇业产值74 亿元以上，去年同类型激增35%以上；预估付诸归同属上市新的公司债权人的盈利27 亿元以上，去年同类型国民生产厂总值激过50%以上。

高于速与高于总质量转标准型受限于，产品新线娆构极更快降高于。在21Q1 总收入/收益去年同类型+77%/78%的高于序数下，新的公司22 年1-2 同年此后依靠高于激增高水平，付诸了靓丽的开门红。

汾醋1-2 同年总收入去年同类型+35%以上，完全符合我们短上半年，收益去年同类型+50%以上，面有高于于我们的短上半年。在经历了21 年愈演愈烈式激增后，新的公司22 年首次提出变相制，不鼓励公司赶激进度，预估22Q1 与21Q1 进度相对于。任务较快慢速的假象，是新的公司在慢速优化自身产品新线娆构，必先高于总质量转标准型。在月内公司党代表大会上，新的公司不再提“两头”而是相关联珐瑯，三大测试方法不够是录用珐瑯的出货量、交换机数量、观点首脑群体。青年人工作组推断，公司玻汾任务量值得注意削减大约20%，而兴起版任务量去年同类型激增100-500%，收益率应有利用降高于。

持续性的产品新线培植铸就知名品牌城门，承接以部份定价带上大单品序列。持续性的高于成长，取自数年来行业坚持产品新线普及教育上的2011年夏天入，自推行之初，汾醋便将闻名于世精细化试运行的水口、东源列名自己的研习远距离，探索研习出一套“汾醋特色”的的产品共建方式和自由电子商务信念，高于效又有效率的付诸了普及教育2011年夏天入的替换与落地。如今环山西北方区域已被选为汾醋的“第二第一军”，产品新线形成知名品牌自慢速；临近相关联珠江三角洲、珠江三角洲金融业高于速激增区域，大大减低能源2011年夏天入进一步。我们指出，其实网络服务铺货方式和其实高于收益催生方式不用长期催生知名品牌摆在，而产品新线普及教育方为筑成知名品牌城门的论著。远景2022 年，汾醋珐瑯出货量将会跃升百亿，青20 将会跃升50 亿。被选为次高于末端之前仅次于剑南春、习醋的第三大单品。兴起版将会跃升30 亿，被选为千元定价带上的重要一极。

紧抓向内再一期付诸知名品牌兴起，新的公司保持一致开放姿势。人大后仅数同年，新的公司不够加明晰了战面有思想路径，紧抓向内的战面有思想再一期，再败、乘势而上，必先付诸三分天下有其一的转标准型远距离。自由电子商务团队和自由电子商务方式上，此后依靠原来成熟法制。

同时，新的公司也慢速了自身的炎后果意识，努力作工作减低“五类后果”，不疏忽才是高于速转标准型的关键。面对着投资的产品，新的公司也保持一致了一贯的开放姿势。

房地产决定：知名品牌持续性上攻，洞察收益优点。新的公司知名品牌持续性上攻，22 年大大减低了兴起版2011年夏天放量与产品新线普及教育进一步，产品新线娆构降高于将会促使收益优点。面有优化21-23年EPS 预见为4.44、6.29、8.09 元，远距离价324 元，相同22 年 40X PE，依靠“炎拒推荐-A”房地产评定。

后果上会：临近的产品推展稍逊短上半年、效益乏善可陈、传染病有规律、税率降高于等

五粮液(000858)新的公司都对：2021较快同前 2022企稳后下

各种类标准型：新的公司 部门：国盛交易所私有新的公司 学术研究之前心：符蓉/郝宇新的 订于：2022-03-10

新的公司发布新的闻2021 大奖；大要清净国有资产图表公告。新的公司预估2021 年付诸歇业总收入662 亿元大概，去年同类型激增大约15%，付诸归母盈利233.5 亿元大概，去年同类型激增大约17%；2021Q4 单同年份新的公司预估付诸歇业总收入164.8 亿元大概，付诸归母盈利60.2 亿元，Q4 单同年份歇业总收入与清净国有资产原则上上去年同类型激增11%大概。

Q4 观感硬朗，2021 较快同前。2021Q4 单同年份新的公司歇业总收入与清净国有资产原则上上付诸了11%大概的激增，环比Q3 观感原则上上持平，以部份年来看，新的公司歇业总收入/清净国有资产分别付诸15%/17%大概的激增，较快同前。五粮液(000858)作为浓香三阳，具极强知名品牌力作与产品新线力作，普五是千元定价带上标杆标准型产品新线，总结以部份年，普五价盘稳之前有升，新的公司量价诱导急剧精细，2021 年末新的公司上调第八代五粮液千分之出厂价至969 元，将来随着新的公司；大动抑制量价间的关系，预估普五批价将会稳之前有升，洞察千元定价带上扩容全额。

2022 企稳后下，可惜浓香三阳转标准型。在2021 年1218 党代表大会上新的公司提出2022年将多举齐下，1)产品新线末端：巩固第八代五粮液架构地位，付诸持续性最优化构想配置，我们预估在新的公司精细化抑制量价间的关系的大渐进下，普五批价将会稳之前并行。同时在激高于末端定价带上持续性催生经典电影五粮液的转标准型，新作醋多方面则此后相关联承接两大以部份国性战面有思想知名品牌，催生新作醋升级；2)网络服务末端：最优化有别于网络服务，推展团购网络服务，同时催生的产品共建，最优化健以部份1+N+2 网络服务方式，共同大大减低的产品2011年夏天入，做好观点首脑培植与圈层自由电子商务，讲好五粮液知名品牌故事；3)的产品末端：平稳有别于绝对优势的产品，推展高于地的产品、近期的产品、薄弱的产品，催生的产品再进一步转标准型。当同一时间段新的董事会离任开启转标准型新的时间段尺度，可惜浓香三阳行稳后下。

收益预见与房地产决定：可惜新的公司长期知名品牌力作的降高于和千元定价带上的放量，面有优化收益预见，预估2021-2023 年总收入为663.0/748.8/839.3 亿元(所建683.7/803.4/949.4 亿元)，去年同类型+15.7%/12.9%/12.1%，归母盈利为233.5/266.2/299.5 亿元( 所建243.0/291.0/350.3 亿元) ， 去年同类型+17.0%/14.0%/12.5%，当同一时间段股价相同2021-2023 年PE 则有27/24/21x，依靠“出售”评定。

后果上会：高于末端醋价盘大大周期性；量价间的关系互相配合要好导致网络服务力作均损毁；千元定价带上相互竞争缓和。

森马饰物(002563)新的公司都对：硬朗完以部份恢复之前 收益总质量增加

各种类标准型：新的公司 部门：国盛交易所私有新的公司 学术研究之前心：鞠兴海/杨莹/侯元旦 订于：2022-03-10

2021 年可比主炮下清净国有资产激增14%。新的公司发布新的闻清净国有资产极快报：1)2021 年新的公司总收入/清净国有资产则有154.2/14.9 亿元，去年同类型激增1%/84%，2)可比主炮下(加进日前2020 年9 同年初完成转让的KIDILIZ 经营者范围)：据新的公司公告，2021 年清净国有资产可比主炮激增14%，我们计算总收入可比主炮激增10%大概。3)单Q4 来看，我们计算2021Q4 总收入/清净国有资产可比主炮分别原则上上持平/以此类推下滑。4)收益总质量层面，2021 年新的公司清净利率为9.6%，随着交换机持续性完以部份恢复、知名品牌力作并行、剥离K 经营者范围后，新的公司毛利率及清净利率去年同类型原则上上有增加。

牛仔裤观感较快，成人装依旧在优化完以部份恢复之前。分知名品牌来看：1)牛仔裤经营者范围依然%有国际间三阳绝对优势，观感较快。知名品牌末端：巴拉巴拉知名品牌参加“天秤座激品日”、举办活动密云秋冬时装走秀等，再进一步降高于知名品牌力作。产品新线末端：风格推展，产品品质升级，后推交换机，我们说明以部份年牛仔裤经营者范围石笋较2019 年有以此类推激增。2)成人休闲娱乐饰物仍在完以部份恢复之前，深化产品新线优化、催生网络服务革新的，我们说明以部份年森马知名品牌石笋完以部份恢复到2019 年80%大概的高水平(环比2021Q3 更差)。

网络服务拓宽、娆构最优化。1)新线上网络服务多元化，新的零售业促使激增点。新的公司较难捉摸猎杀抖音等新的兴网络服务期望，布置直播其之前心建设，2021H1 抖音直播GMV 跃升2 亿、同增12 倍。我们说明2021 年新线上国民生产厂总值观感(较2019 年)优于比方说。

2)比方说网络服务最优化优化，2021H1 新的公司门杂货店较年初清净减小8 家至8733 家(其之前牛仔裤/休闲娱乐饰物分别-29/+37 家到5605/3128 家)，同时慢速交换机零售业数字化试运行、电子商务管理工作等能力作也。

以部份年将会硬朗激增。新的公司优化最优化试运行思路，休闲娱乐装推行持续性，牛仔裤经营者范围承接生活方式则，既有完以部份恢复发展趋势更佳。1)据我们监控并计算，新的公司2022 年1-2同年石笋去年同类型高于以此类推激增。2)远景2022 以部份年，即使当同一时间段传染病仍有周期性，但我们说明其促使的李嘉图直接影响渐弱，随着新的公司产品新线力作、知名品牌力作、网络服务零售业能力作也并行，我们说明2022 年新的公司经营者范围去年同类型依然将会硬朗激增。

房地产决定。新的公司优化经营者范围转标准型，有利于直接影响下我们优化收益预见，预估新的公司2021-2023 年归母盈利为14.9/16.8/19.0 亿元，现价6.44 元，相同2022年PE 为10 倍，依靠“出售”评定。

后果上会：传染病直接影响激短上半年；森马知名品牌经营者范围推行稍逊短上半年；网络服务崛起稍逊短上半年；海部份经营者范围推展稍逊短上半年。

五粮液(000858)：激跌期望推荐 价值修复可期

各种类标准型：新的公司 部门：回信将近交易所股权有限新的公司 学术研究之前心：马铮 订于：2022-03-10

过往十年，普五成交价从未革新的高于，白醋单价升级的渐进让五粮液经济性不够高于，动销不够极快，油需用不够高于。丞相商品限制同一时间段，白醋服务业曾在2012 年降到彼时的定价峰值，转眼十年过往，除白云山(600519)凭借自身弱小的知名品牌力作不断跃升服务业定价窗户部份，其余产品新线原则上上从未明显跃升自己，千元定价带上也许被选为第二道无形的矮墙，将白云山与其他名醋的价值纽带上分隔。但是，白醋服务业商品升级的形式化在始终保持“第二商品时代”及“第三商品时代”的当下始终不变，甚至在煎醋波的催生下不够为突出。历久弥新的，作为浓香三阳的五粮液，其知名品牌经济性不够为突出，即使均受传染病天气系统，高于末端白醋的效益也较为刚性，2022 年春节其间五粮液动销旺盛，年后补货希望炎拒，现之前网络服务油需用高水平依靠反之亦然。

将来十年，出现一款降到普五单价的深度以部份国化的独立知名品牌产品新线仅仅不可能，轴新线疑虑多虑了，持续性成长性对得住当下20-25 倍清净国有资产。高于末端白醋的架构转标准型创造力作在于知名品牌，作为400 亿级以部份国化大单品，普五在千元单价带上具足以的自回信，无论是知名品牌近代的直径，还是以部份国产品新线的值得注意肯定度，将来十年都较难有相互后继者与之争锋，高于末端醋轴新线相对平稳。短期，白云山1935 的出世及观感让的产品对五粮液的回信心引发了动摇，但我们指出，在股票价格下行时，的产品易于过度微小噪音而消除焦虑，如果复归理性分析，普五的实质贩售观感与持续性成长性值得比当下20-25 倍不够高于的清净国有资产，现之前已形成激跌期望，价值修复可期。

短期来看，五粮液出厂价969 元，2022 年大概率将批价拱到千元以上，当的产品传出五粮液负面回讯息的时候，五粮液有能力作也一招打碎负面看法。

2022 年，新的公司将普五构想部份出厂价减低于至1089 元/杯子，并固化构想皆的变相%比，先前将普五出厂价降高于至969 元/杯子，我们预估公司开销价较2021 年激增5%以上，提供收益增厚可能。此举也彰显新的公司2022 年的挺价决心，即便公司短期有怨言也严格执行，我们对普五批价过千元有回信心，特别是在董事会人大平稳后，新的公司将会再进一步推出转变采取措施，巩固网络服务监管与的产品隐匿，增加的产品短上半年。我们指出，五粮液的知名品牌直径给予新的团队打破的产品负面看法的底气，同样新的团队也须要通过首份成绩单获取的产品的肯定，或全面性寻求推行。

收益预见与房地产评定：我们预估新的公司2021-2023 年EPS 则有6.03元、7.16 元、8.39 元，依靠对新的公司的“出售”评定。

后果考量：宏观金融业不确定后果；服务业相互竞争缓和后果

鲁商转标准型(600223)：换帅引资迈进大心理健康 护肤经营者范围持续性高于增

各种类标准型：新的公司 部门：财通交易所股权有限新的公司 学术研究之前心：李跃博/张杰/于那 订于：2022-03-10

架构观点

惨剧：新的公司披露1-2 同年生命体医药隐没经营者情况该小组，2022 年1-2 同年护肤隐没付诸总收入2.2 亿元，去年同类型激增146.7%；工业蔗糖及添加剂隐没付诸总收入0.45 亿元，去年同类型激增12.4%。

尝试引入战2011年夏天，能源协同助力作护肤工业寓意。2021 年11 同年，子新的公司福瑞将近生命体尝试引入战面有思想房地产人，由搜狗、壹网壹创等战2011年夏天重新组建入股新的增股权1538 万股，合计股份比例为16.9%，引进部份资7.38 亿元。壹网壹音乐创作为国际间一流代试运行互联网服务，将会在试运行、自由电子商务多方面强力赋能，减低于护肤经营者范围转标准型创造力作；搜狗则将会在私域流量试运行多方面与新的公司护肤经营者范围巩固合作开发。

护肤承接知名品牌矩阵，蔗糖需求量持续性崛起：1)护肤隐没：；大打知名品牌“瑷尔博士”、“颐莲”强力出圈，在 “双十一”等活动之前出货量稳居同一时间段列，激增发展趋势更佳；伊帕尔汗、善颜等新的知名品牌蓄力作，相关联再分普及教育领域，战2011年夏天将会在知名品牌、产品新线、自由电子商务多维度赋能。2021 年1-9 同年，护肤总收入9.93 亿元，去年同类型激增174.58%；其之前，瑷尔博士付诸总收入4.88 亿；颐莲付诸总收入4.27 亿。2022 年1-2 同年，护肤高于速转标准型势头更有。

2)蔗糖隐没：蔗糖和添加剂经营者范围转标准型势头更佳，焦点福瑞将近以护肤级和食品级胶原蛋白为；大，胶原蛋白蔗糖年需求量420 吨，年初推出天姿玉琢、玻小酸等多个口服胶原蛋白硫产品新线；新的增年需求量520 吨医用级胶原蛋白硫单项，需求量持续性崛起。2021 年1-9 同年，蔗糖及添加剂隐没付诸总收入1.76 亿，2022 年1-2 同年去年同类型激增12.4%。

收益预见与房地产决定：新的公司深化慢速大心理健康工业战面有思想，生命体医药和生态心理健康双轮飞轮。护肤隐没极更快转标准型，被选为新的公司新的的清净国有资产激增点，；大知名品牌破圈放量，新的知名品牌蓄力作转标准型；蔗糖经营者范围胶原蛋白硫需求量以部份球领先，新的需求量持续性特赦。预估新的公司21-23 年盈利分别将近7.5、9.0、11.3 亿元，相同PE 则有14、11、9 倍。首次覆盖给予“九龙仓”评定。

后果上会：新的产品新线贩售稍逊短上半年；服务业相互竞争缓和后果；宏观金融业下行后果。

（责任编辑:和讯网车站）。

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