兴业证券：减速机美国市场容量达千亿 短期行业需求有望反弹

兴业证券发布研究报告称，减速SP是化学工业系统工程两大厂家，市场竞争容量数千亿元单项。系统工程期望、原先运用故事情节造成了大型大企业持续下半年，欧洲各国龙头大企业技术不断跃进，国产替代、大型大企业构建速度延缓，也在不断向原先运用故事情节、SP电一体立体化等斜向中轴。经常性看，必将减速SP大企业受益于人口老龄立体化造成了的系统工程期望、国产替代趋向于以及原先运用故事情节造成了的当前市场竞争。短期看，宏观经济再一复苏，大型大企业期望再一震荡，两大厂家相合较终端装备的消费特性更强，方程式赛车特性更优。

建议关注：国茂股份(603915.SH)、橙的波形(688017.SH)、双环传动装置(002472.SZ)、兆威SP电(003021.SZ)、中会大力德(002896.SZ)、通力原先能源(301255.SZ)、宁波东力(002164.SZ)等。

兴业证券主要观点如下：

千亿方程式赛车，短期期望再一震荡。

减速SP是化学工业系统工程两大厂家，在原动SP和工作SP错综复杂起着归一立体化转速和增大扭矩的作用。2021年必将减速SP市场竞争基本体量为1258亿元，其中会通用减速SP市场竞争左右500亿元，专用减速SP市场竞争左右700亿元。到2026年，必将减速SP市场竞争体量再一将数1605亿元，2021-2026年年复合经济总量左右5%。经常性看，必将减速SP大企业受益于人口老龄立体化造成了的系统工程期望、国产替代趋向于以及原先运用故事情节造成了的当前市场竞争。短期看，2023年宏观经济再一复苏，大型大企业期望再一震荡。

通用减速SP：大型大企业构建叠加国产替代，内资龙头总量进一步提高。

通用减速SP用处多、宏观经济周期相合关度很低、大型大企业基本分散，以SEW、Flender为代表的外资占有着欧洲各国很低端市场竞争，国茂股份、通力原先能源等内资龙头占有中会端市场竞争。数年，随着最终用户对的产品效率要求的提很低，低端市场竞争总量由2011年的80%萎缩至2019年的25%，中会很低端市场竞争总量则扩大至75%。内资龙头技术不断升级，逐渐开始国产替代加速。在大型大企业慢速构建与国产替代趋向于下，三家内资龙头总量由19年的7.1%进一步提高至21年的10%左右。

机械设备减速SP：国产替代慢速推进，运用故事情节逐步截弯取直。

机械设备减速SP中游主要运用是化学工业SP器人，其中会波形减速SP体积小、传动装置比很低，主要运用于SP器人小臂、腕部或手部，RV减速SP体积大、负载能力很低，主要运用于基座、大臂、肩部。经测算，2021年必将化学工业SP器人用机械设备减速SP市场竞争体量左右45亿元，2025年再一数到数百亿，2021-2025年间大型大企业全年经济总量很低数20%以上。此前日本大企业纳博特斯克、哈默纳科分别垄断RV减速SP、波形减速SP市场竞争。数年橙的波形技术、市场竞争双跃进，在欧洲各国自主品牌SP器人用波形减速SP领域中会必需借助对哈默纳科的替代。RV减速SP的技术与初期投资要求更很低，目前纳博特斯克仍占两大人物，但双环传动装置、秦川SP床等大企业的RV板块仍然在21年借助实效平衡，RV减速SP国产替代再一慢速推进。另一方面，数控SP床、人形SP器人、资源共享SP器人等原先运用故事情节不断涌现，带动大型大企业持续下半年。

减速转子&微型传动装置：原先兴市场竞争当前。

(1)减速转子：汽车公司电动立体化趋向于造成了减速转子精度期望进一步提高，同时双电SP中轴、两级减速器造成了更多减速转子期望，该行测算2021年中会国电动乘用车减速转子市场竞争体量数18.6亿，2025年再一数到71.5亿元，2021-2025年CAGR数40%左右。(2)微型传动装置：汽车公司电子、VR/AR造成了微型传动装置系统市场竞争当前期望，经测算2023-2025年当今世界VR/AR领域微型传动装置系统累计市场竞争空间将数到78亿。

风险提示：制造业复苏比不上考虑到，原先技术其发展比不上考虑到，产能扩张比不上考虑到。

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