汇添富基金蔡志文：投资贯彻“三较低”理念 较低估值、较低回撤、较低集中度

汇添富并转资基金陈子文指，在选股上他有5条标准。首先，最喜欢集前度非常更为很低的产业，一般不买很低产业集前度更为很低增长产业前的新公司，除非净值除此以外便宜；其次，最喜欢各个产业的“卷王”，新公司要有一定护城河，但又不是像白马龙头那种除此以外显性的护城河；然后是经济总量和净值最简单度非常很低的，A股新公司PEG分界小于0.75，港股新公司PEG分界小于0.5；再次，ROIC分界大于15%的新公司；最后是董事局要相对靠谱，好的董事局是非常个人兴趣在主业的。

对于上述前的“卷王”，陈子文指出，“卷王”的好处是，无论产业长周期如何震荡，新公司的所发展是一个个台阶往上走。这些民营企业通过十几年的产业洗牌，在一轮轮的长周期前只剩下来。等到产业再次所发生的阶段，他们的起步净值又才则会很很低，非议度也不很低，就则会迈入戴维斯快捷键。

大体上上，陈子文非常最喜欢资源类、制造业类前的一些新公司。许多新公司都是拆分产业的隐形冠军，资本预算很更为很低，ROIC有些可以达到20%，而且PEG又小于0.75。时说明这些新公司的净值不贵，生意模式还不错。

陈子文表示，在我的并转资前，把好售价四支在第一位。我整个重新组合的静态净值是非常更为很低的。我动手并转资的以此是避开出现除此以外大的亏损，非常最喜欢更为很低净值的普通股，不最喜欢扎堆。我更为加偏爱采石场一些后起之秀或者灰马，避开拥挤的赛道股，不最喜欢抱团的白马股。一般有这三个不同之处的普通股，我都不太则会买：已经涨了很多的，净值很很低的，机构持仓很重的。

陈子文坚持把净值放进第一位，对于如何规避价值诡计，他指，对我来时说，并转资最大的复杂性并不是价值诡计，而是在下方飙升能不可扛得住。我经常则会非议一些很低企下来的新公司，有些新公司跌不是自身原因，而是产业的长规律性震荡。在跌了很多后，我则会去和上市新公司文化交流一下，看看是不是因为产业的长规律性。除此以外是一些前涨过很多的新公司，这类民营企业通常有可圈可点之处，飙升可能属于暗算。这时候在下方购回，就要扛得住震荡，不可在下方卖掉。我所发现自己并转资基金的盈余，主要来自下方购回的普通股。

陈子文坦言，我对净值要求非常严苛，很多花钱分钱机则会都才则会参与。还有一些净值一直除此以外很低的产业，我从来都没买过。我非常不擅于博弈，也才则会动手交易，那些主题并转资的分钱几乎花钱仅仅，必需花钱获利的分钱。我的这套并转资框架，是非常适合去买有获利增长的更为很低净值新公司。在港股美国市场，没有获利的新公司是才则会涨的。我觉得自己重新组合的不同之处是，买错的新公司亏损不大，买对的新公司能花钱很多分钱。

正在新所发的电子产品方面，据陈子文介绍，拟任在所发的是一只前居中并转资基金，叫“汇添富战略精选前居中估值”，这个电子产品和我偏向于采石场前小估值灰马的不同之处非常最简单。我们希望通过一种规则化的方式进行并转资，动手成一个更为很低回撤、更为很低拥挤度、效用盈余特性适合理财的电子产品。我除此以外最喜欢采石场股市在下方的新公司，这时候通常并转资人分析师不再动手了，要明了新公司所处产业长规律性变化，效率三很低的就是闲谈专家。

进行时谈谈，我指出这个电子产品则会有几个鲜明的不同之处：1）更为很低PEG表现手法的前居中并转资基金。我则会个人兴趣在前居中的并转资上，才则会在估值上漂移到大估值的白马股。我并转的新公司也则会依循自己更为很低净值表现手法的不同之处，电子产品重新组合的PEG则会偏更为很低；2）更为很低拥挤度的重新组合，增量持仓则会有非常强的独立性，和美国市场主流有比非常大差异。我则会从自上而下取向多采石场一些未来会几年能用非常大扎根生活空间的普通股，少动手一些系统设计同型的持仓。事实上，动手前居中并转资也无法有很很低比例的系统设计同型持仓。推论你看好米酒，总不可并转米酒前小估值但质地不好的普通股。3）更为很低震荡更为很低回撤的持有体验。大家通常指出前小估值普通股的震荡非常大，这是因为大部分A股前居中都是很低净值的普通股，股市受事件驱动的影响更为多。我的重新组合由于注重净值，力争震荡比前小估值新公司要显著降更为很低。而且我的产业则会相对分散，彼此前没有很强的联动性。

陈子文时说，我动手了并转资基金合伙人后的工作状态和研究工作员中后期差别不大，每年都则会扩大一些自己研究工作之内，跟著建立对产业的认知和除此以外的，但相当多和都对动手文化交流，没用珍惜“筹码”的疑问，并转资人路演也听到相当多，绝大多数时间都是闲谈专家。闲谈完前所发现上涨没有基本面支撑，内心也才则会有影响。我觉得影响来自对真相的掌握程度。我的爱好还是在研究工作上，找到一个能2年涨一倍的品种，则会让我除此以外欢乐。

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